纯碱、玻璃：原料价格下滑 产业链利润重新分配

　　2022年原料纯碱、煤炭价格维持在高位，玻璃-纯碱产业链利润集中在上游原料端。2023年原料供应增量，高利润难以维系，纯碱、煤炭价格下滑，下游浮法玻璃厂家盈利情况明显好转。因光伏玻璃新产能压力较大，导致2023年上半年光伏玻璃厂家整体利润空间有限。

　　2018-2022年玻璃、纯碱产业链利润由下游向上游转移。2020年全球央行纷纷采取超常规量化宽松货币政策， 2021-2022年欧美通胀问题逐步凸显，大宗原材料价格不断攀升。2022年上半年能源价格维持在高位，从2022年3月份开始欧美央行持续加息，大宗商品价格下行。在国内房地产及新能源行业需求带动下，2020-2021年浮法玻璃、光伏玻璃行业利润扩张，浮法玻璃、光伏玻璃产能持续扩张，带动纯碱需求增加。2021-2022年纯碱供应增速不及需求增速，行业库存持续去化，行业景气度攀升，纯碱厂家盈利水平维持在高位。

　　2017-2019年房地产市场“保开工弱竣工”形势下，玻璃需求端表现疲软，行业盈利水平偏低。2020年起房地产市场进入强竣工阶段，叠加2018年以来的供给侧改革对产能控制良好，浮法玻璃市场供需结构改善明显，浮法玻璃价格开启强势上涨行情，盈利水平大幅度提高，2021年阶段性盈利达到50%。但随着“三道红线”下房地产市场资金环境趋紧，浮法玻璃需求受挫，2021年9月份之后价格一路下滑，盈利快速萎缩，从2022年5月份之后行业进入亏损期。

　　国内光伏发电前期发展速度较为缓慢，2017-2020年光伏玻璃在产日熔量处于2.13-2.95万吨/日区间，3.2mm镀膜玻璃成交区间在20-30元/平方米。鉴于窑炉体量较小，需求支撑有限等因素共同影响，整体盈利水平偏低。进入2020年新能源占比提升背景下，需求迅速好转，出现供不应求情况。四季度价格创历史峰值，3.2mm镀膜玻璃价格达42元/平方米，厂家利润水平可观。在此背景下，各企业纷纷入驻光伏玻璃市场，产能增速明显。其中2021年国内新增及复产产能合计14600吨/日，2022年新增及复产合计35550吨/日。

　　因供需关系恶化，2018-2020年纯碱行业盈利情况下滑。2021-2022年纯碱行业利润盈利能力不断提升，2022年行业平均利润达到近十年同期最高水平。2022年市场煤价格维持在相对高位，纯碱厂家生产成本增加，加之供需格局不断好转，纯碱价格长期维持在高位。但下游浮法玻璃行业产能过剩问题凸显，浮法玻璃价格持续下滑，行业利润转移到上游供需格局更好的纯碱、煤炭端。

　　2023年玻璃-纯碱产业链利润向下游转移。2023年纯碱行业新增产能压力较大，预计全年新增产能在800万吨。但下游需求增长有限，纯碱行业将逐步由供需偏紧走向过剩，价格承压。在悲观预期主导下，全行业主动去库存。2023年4-5月份重碱价格下跌1000元/吨左右，纯碱厂家利润空间明显萎缩，部分厂家出货价格下滑至成本线附近。在此情况下，纯碱厂家稳价心态强烈，部分下游用户适当补货，6月份纯碱价格小幅反弹。

　　随着原料纯碱及燃料价格的下滑，浮法玻璃厂家盈利情况显著好转。进入2023年，浮法玻璃供需结构改善。一方面，2022年下半年产能快速缩减下，2023年上半年产能处于相对低位。另一方面2023年上半年下游公建、家装、出口订单改善，住宅订单同比亦有小幅好转，尤其3-4月份玻璃销量表现亮眼。2023年浮法玻璃供需结构改善，售价上涨，叠加成本端原材料及燃料价格下滑，行业盈利逐步扭亏为盈，4月份之后行业毛利转正，目前行业盈利情况较好，以天然气为燃料行业平均毛利在445.44元/吨。

　　2023年1-6月份新增及复产合计13750吨/日，产能实现倍增，截至目前国内在产光伏玻璃窑炉日熔量合计87730吨/日。受限于硅料供应不足，需求释放空间有限，供需错配明显。玻璃厂家利润受到挤压，部分阶段出现行业面亏损，至目前利润仍徘徊于偏低水平。2023年一季度，3.2mm镀膜玻璃主流价格区间为25.5-26元/平方米，受需求启动速度缓慢及在产产能偏高影响，光伏玻璃成交情况欠佳，企业库存压力增加。下游组件环节议价话语权较强，致使价格降至低位。加之纯碱及天然气价格偏高，玻璃成本居高不下，行业出现亏损情况。其中一线厂家在自有砂矿、集团采购及天然气直供等有利条件支撑下，仍可以保持一定利润，但多数二三线厂家均有不同程度的亏损。进入二季度，纯碱及天然气价格持续下行，玻璃成本压力缓解，厂家利润修复，但受限于成交存商谈空间，整体利润仍较为有限。

　　2023年浮法玻璃行业房地产需求主要来源于存量竣工需求，依托于“保交楼”政策支撑，未来存量需求释放及强度还需时间验证。长期需求看，近年来房地产新开工面积逐步下滑，浮法玻璃需求存在逐步缩减预期，浮法玻璃存量产能存在过剩预期，未来几年行业竞争压力或偏大，浮法玻璃行业盈利难有较好表现。

　　2022年下半年起，组件厂家下调开工，光伏玻璃需求支撑不足。在新能源投资方面看，国内各地积极推进光伏装机项目，海外各国纷纷提高装机目标。若硅料价格企稳，需求或陆续启动。组件厂家生产推进情况下，玻璃订单有增加预期。长线来看，光伏玻璃需求增量空间可期。浮法玻璃、光伏玻璃在纯碱下游消费占比5成左右。在房地产行业长期承压的情况下，浮法玻璃需求增速放缓甚至存在下滑的可能，影响纯碱需求增速。光伏玻璃成为纯碱需求主要的增长点，2023年光伏玻璃投产节奏有所放缓，但各国加大力度支持新能源发展，未来光伏玻璃需求仍有一定增长空间。纯碱需求增速放缓，但供应增量较大，纯碱行业或逐步走向产能过剩。玻璃-纯碱产业链产品需求增速放缓，纯碱、浮法玻璃或出现产能过剩格局，长期来看这将限制产业链整体利润水平。返回搜狐，查看更多